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　　最常见的卖出行为是持有的股票具有较大涨幅以后，在相对低估方面就不再具备优势，特别是在市场总体处于低估状态的时候，卖出低估程度较低买入低估程度较高的股票也是一种合理的投资行为，这是价值投资理论中第二个卖出的理由，即市场上有更低估的股票。回顾自己的投资历程，这一类实际上是最为常见的一种卖出类型，像中远海控H、中海油、中煤能源等。由于仅是相对低估，所以，在我卖出以后，这类股票一般都有非常大的涨幅。同属于这一类的民生银行与上面的几个案例略有不同，卖出的原因不是因为民生银行更低估，而是建设银行H和招商银行更让人放心且低估，所以，在这两只股票出现机会的时候，就卖出了民生银行，换成了建行H和招商银行，后来把建行H也卖了。具体过程在以往文章中都有提及，在我的两个雪球组合中都有对应实盘的组合持仓调整，这里不再对具体过程进行详细描述。

　　卖出，是投资的一个必然过程，没有一位世界级的投资理论家会不在自己的著作中讨论卖出行为和卖出标准。即便是费雪，他也要讨论好的卖出时机。可惜的是，今天还看到有人将“买股票就是买公司”这一理念当成买入就不卖出。实际上，这是巴菲特在讨论格雷厄姆的贡献的时候，总结的他的三大贡献之一，另外两个分别是安全边际和市场先生。也有人将巴菲特的能力圈加到上面的三者之中，一并讨论。实际上，你很少看到价值投资的经典著作中会有对能力圈的讨论，也有很多的著名投资家并不认为这一点很重要，如施洛斯，他就不认为自己对生意很了解，但是，他依然能成为一位世界级的投资家。格雷厄姆晚年接受采访时就根据自己的研究给出了一个利用少数估值指标，如市净率、市盈率或红利率，构建一个组合，然后获利50%或达不到50%却持仓达3年后卖出的投资建议（见置顶帖书单里茨威格的那本书），后来TWEEDY BROWNE公司也做了类似研究，结论是收益率极佳。能力圈是否非常重要？当然重要，但即便是巴菲特自己，也未必认为这个概念能够与他所谓的格雷厄姆三大贡献相提并论。他曾经将格雷厄姆比喻成摩西，将格雷厄姆的理念比喻成《十诫》，并认为大家都在等待第十一诫的出现，但至今也没有出现。注意：目前还没有出现第十一诫。