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　　作为上市公司的重要推手，中国股权投资与创业投资市场的兴起壮大，深刻反映了场外资本形成的脉络。从1992年至2008年间，以IDG资本为代表的外资创投成为中国股权投资市场的主导力量，一方面支持了国内早期一批创业企业的发展，聚焦互联网等新兴领域，推动了一批互联网企业的崛起，另一方面也带动了本土创投的起步。2015年，市场进入繁荣期，人民币基金规模快速扩张，本土机构纷纷崛起，科创氛围渐浓，投资热点向移动互联网、智能制造等领域延伸，股权投资市场容量迅速扩大，市场逐渐进入规范发展。根据中国证券投资基金业协会统计数据，截至2024年底，中国存续私募股权、创业投资基金管理人超1.2万家，管理基金规模突破14.3万亿元。清科2024年中国股权投资市场研究报告显示，2024年股权投资市场全年完成投资案例超8408起，投资金额达6380亿元。而这些资本约60%资金投向了战略性新兴产业，为中小企业提供了关键的资金支持，对推动科技自立自强、促进产业结构升级发挥了不可替代的作用，成为中国资本市场不可或缺的一部分。

　　第一，服务科技创新，成为场外市场的核心支撑。国家层面未来将聚焦加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，《国务院办公厅关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》也明确提出推进金融服务科技创新能力建设，健全资本市场功能，“推动股权市场更好服务高质量发展”。无论是从适应科创企业特质，还是从引导科创投资方向，场外资本市场都具备绝对优势：从企业端看，科创企业具有研发投入高、盈利周期长、抵押物缺乏的特点，通过分层培育、多种融资工具及权益管理服务，形成符合中小微企业特点的基础服务体系，尤其是通过场外资本市场实现发展；从投资端看，在活跃私募股权市场、促进创新资本形成的国家战略下，股权和创业投资的标的多为科技前沿的未上市企业，而场外资本市场是承接场内市场无法覆盖的退出需求的必选途径，成为科创企业股权融资的“主战场”和创投机构项目储备的“蓄水池”。

　　第一，以股权服务为核心，完善基础数据信息。从企业需求端出发，依托区域性股权市场构建全周期股权服务体系：大力推动股份登记托管，积累规范的股权变动记录，从而夯实合规基础、保障股东权益，同时利用登记后的股权具备的法律效力，助力企业开展股权质押、转让等业务，拓宽企业融资渠道，也为企业未来登陆更高层级资本市场奠定良好基础；完善企业信息授权收集，形成标准化的披露格式，向特定投资者精准披露企业业务和财务信息等关键信息，使其基于充分、准确的信息做出投资决策，同时也为估值定价提供依据；培育拟上市公司，通过挂牌或上板，建立梯度培育机制和分层服务，让企业提前适配更高层级资本市场上市标准；探索并购整合，依托股权服务数据积累，促进优质资产整合，让沉积的非上市企业股权通过并购实现价值流转。

　　第四，探索区域性股权市场的多样化发展。区分公益属性与市场功能，处理好功能性定位与市场化运营之间的关系，促进区域性股权市场差异化发展。首先，应强化区域性市场地方金融基础设施功能，通过政策支持引导，提升在股权登记及相关数据汇集的地位和作用，成为股份（股权）资本信息的权威机构。其次，建议因地制宜，根据各自特色实现区域性股权市场的差异化发展：如部分市场可强化规范培育与上市服务的公益属性，依托地方政府政策扶持，为中小微企业提供公益性合规辅导，引导高质量企业对接“新三板”或场内市场，形成“场外培育—场内上市”的阶梯通道，提升市场培育功能，强化企业综合服务；另一方面，部分具备条件的市场探索纳入证券交易所体系，实现场内场外互联互通，可在金融中心城市先行开展试点，打造“场内场外协同联动”的市场格局，通过场外数据积累与估值模型优化，强化价格发现功能提升资源配置效率，助力创新资本循环，形成企业在场内外市场的有效进退，进而持续提升场内企业的质量。