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　　私募基金行业作为我国资本市场的重要组成部分，近年来在服务实体经济、优化资源配置方面发挥了积极作用。然而，行业发展中存在的私募基金管理人“小散多弱乱差”问题日益凸显，已成为制约行业高质量发展的瓶颈；同时，在严监管的大背景下，私募投资基金管理机构的结构性矛盾和机构整合的制度性缺陷日益显现。本文通过分析私募行业现状及问题，探讨兼并重组对解决行业痛点的积极作用，提出推动私募基金管理机构兼并重组的政策建议和实施路径，旨在为行业转型升级和高质量发展提供理论参考和实践指导。研究表明，通过完善政策制度、监管引导和平台化运作、资源整合，必将使私募投资行业有望实现从数量扩张向质量提升的转变，更好地服务于国家经济高质量发展战略。

　　所谓“小散多弱乱差”，是指私募行业中存在大量规模小、分布散、数量多、能力弱、运作乱、效益质量差的私募投资基金管理机构。具体表现为：一是私募基金管理机构规模普遍偏小，管理规模不足5亿元的私募基金机构占比超过70%，行业集中度低；二是专业能力参差不齐，行业两极分化加剧，中小私募获取优质资源的能力日益弱化，部分机构投研体系不健全，风控机制缺失，长期投资和价值发现能力不足；三是合规经营意识薄弱，存在虚假宣传、违规募集、利益输送等问题，部分私募创始人“既当老板又当投资经理”的传统模式难以适应规模增长后的管理需求；四是同质化竞争严重，投资策略和业务模式趋同，差异化竞争优势不明显；五是抗风险能力差，市场波动时容易遭遇突发事件，经营稳定性不足；六是监管体系尚不完善，违法违规成本偏低。随着《私募投资基金监督管理条例》《私募证券投资基金运作指引》等法规陆续出台，私募行业监管日趋严格，合规成本不断提高，中小私募的生存空间被进一步压缩。另外，私募基金管理人数量从注册地分布来看，集中在上海、北京、广东、浙江和江苏省，总计占比达72.20%，管理的基金规模在全国占比高达75%，且有集中的趋势。特别是在当前经济下行压力加大、资本市场波动加剧的背景下，投资者日益成熟，对私募机构的专业能力、合规水平和长期业绩提出了更高要求，僵尸机构和边缘化私募投资基金管理机构的生存问题更加凸显，亟需通过兼并重组等方式推动行业整合优化。在此背景下，通过兼并重组实现资源整合、优势互补，已成为私募行业优胜劣汰、实现高质量发展的有效途径。

　　兼并重组最直接的价值创造来源就是资源整合与规模效应。私募行业的运营具有显著的规模经济特征，投研系统、风控体系、运营平台等固定成本在达到一定规模后才能被有效分摊。通过兼并重组，中小私募可以整合各自的优势资源，形成更具竞争力的业务平台。正心谷资本与上海润时私募的整合案例充分体现了这一点：整合后，两家私募机构实现了投研团队、客户资源和运营系统的共享，管理规模超过百亿元，显著提升了市场影响力和抗风险能力。类似的，2020年上海另两家知名私募兴聚投资与睿郡资产的合并，使合并后的资产管理规模接近百亿元，在投研、市场、风控、运营等各方面都实现了较好的融合协同效应。这种资源整合不仅提高了运营效率，也为进一步吸引优秀人才和长期资金创造了条件。

　　兼并重组的另一重要价值就在于助推专业化分工与能力互补。传统私募“单打独斗”模式下，基金经理往往需要兼顾投资研究、公司管理、市场营销等多重职责，难以专注于核心投资能力的提升。通过兼并重组形成的平台型私募，可以实现前中后台的专业化分工，让投资经理专注于自己擅长的领域。把更多的精力放在投资，而不是管理类事务上，这对于很多研究型人才非常重要。当前，平台型私募主要有两种模式：一种是类似高毅资产的“投资经理集合”模式，将投资风格有差别的多位投资经理汇集起来，共用公司的中后台资源体系；另一种是类似美国资本集团的“投资组合经理”模式，将每个投资组合划分给多位投资经理，强调团队协作。这两种模式都通过专业化分工，均大幅提升了运营效率和投资能力。

　　根据中基协、各地证监局发布的公开信息，2024年，中基协和各地证监局对453家基金机构开出了罚单，其中：中基协对150家机构给予了纪律处分；全国32家证监局对303家基金机构采取了行政监管措施。行政监管与行业自律共同发力，严管重罚违规机构，净化了基金市场。私募基金行业公布的处罚案例，犹如一记记警钟，深刻且直观地揭示出当前私募基金行业在合规运营领域所面临的严峻挑战。各私募基金管理人务必以这些处罚案例为镜鉴，深刻反思自身在合规运营方面的不足，从每一个违规细节中汲取教训。要摒弃重业务轻合规的短视思维，将合规经营理念提升至企业战略高度，将合规管理深度融入业务拓展、投资决策、风险管理、信息披露等业务开展的全流程、各环节。唯有如此，才能有效规避合规风险。为私募基金行业的长远发展和实体经济的持续繁荣筑牢坚实根基。为了持续健康发展，监管部门和行业协会，应依然加大检查力度，扩大覆盖面，对违法违规机构应依法依规处置，做到违章必究，合规经营。

　　兼并重组能够从多个维度解决私募行业当前面临的结构性问题，是实现行业高质量发展的有效途径。当然，兼并重组的成功实施需要良好的政策环境、市场机制和专业服务支持。2021年—2025年5月，中基协共注销私募基金管理机构7938家，出清了违规机构和“小散弱”机构，降低了风险事件的发生率。政策实施需坚持“市场化主导、监管护航”的原则，避免行政指令式兼并。应尽快修改完善《私募投资基金登记备案办法》《私募基金管理人登记指引》，适当放宽实控人和大股东以及股权转让变更事项的限制，大力鼓励以经济手段和市场化方式，推进横向并购整合，优化私募机构结构，通过推动培育头部机构进入全球资管百强，吸引海外长期资本配置中国资产。